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硅料价格从去年30万高点下跌60%，新老玩家疯狂入局硅料后，吨毛利已从24万跌到6万。硅料价格连续两周跌幅近10%，4月至今跌幅近30%，降价速度比想象中还要快。目前上游各环节降价动作并没有很快传导到电池和组件环节，下游截留了大部分利润。但即使硅料暴跌，市场仍在博弈，认为价格底尚未到来，但终端装机已按捺不住，随着旺季到来，预计今年光伏旺季更旺。

硅料一周又跌10%，上游降价速度比想象快

5月24日，硅业分会公布了硅料价格，其中N型料成交均价为13.54万元/吨，降幅为9.55%；复投料成交均价13.02万元/吨，降幅为10.21%；单晶致密料成交均价12.8万元/吨，降幅10.3%；单晶菜花料均价为12.52万元/吨，降幅为10.7%。上周硅料的价格中枢还在14-15万元/吨，一周后又跌超10%，可见硅料降价的速度比想象中要快，离跌破10万元/吨的关口已经不远。

我们此前也说过，周期品具有暴涨暴跌的属性，所以当下降通道来临时，很难预判其降价的幅度和速度。从基本面看此次下跌的原因， 硅业分会给出的解释主要有3点，第一、供给端新建产能陆续释放，带来了较大的供应压力；第二、需求端，硅片的需要压缩。因为现在都没办法预判硅料的价格底，产业链也是互相博弈的状态，所以硅片企业也担心影响自己的利润，下调开工率，本周硅业分会解释道，目前多家硅片企业已经计划下调20%的开工率了，硅片企业为减少跌价损失，采购硅料的频率也缩短，导致产业链的库存都转移到了硅料环节，加速硅料下跌。第三，周议价的签单模式加剧了产业链的价格博弈。

见智研究复盘，一季度后，硅料跌幅已经开始加速，4月硅料价格跌幅近30%。在4月之前，硅片因为高纯砂紧缺的逻辑，还能挺一挺价，但是随着海外官宣扩产高纯砂的消息，市场对高纯砂紧缺的逻辑也有了些许动摇，难以支持硅片挺价，4月后，硅料、硅片纷纷下跌，只是硅料跌的更狠，尤其近2周，基本都是10%幅度的下跌，可以说进入了杀价的加速期。下游采购不积极也是因为硅料价格非常不稳，担心亏钱，同时也印证了，市场认为此时还不是硅料价格的底，还在试图等着跌到更低的价位。

电池、组件留存利润增厚，光伏“旺季更旺”

上游价格的急跌，直接利好光伏下游。电池和组件在上游暴跌的情况下，下跌比较缓慢，所以在成本下降的背景下，得以留存利润。就电池片环节而言，仍是结构性趋势较明显，目前TOPCon电池仍相对紧张，对PERC的溢价在0.1元/W以上。终端市场对N型组件的接纳度也越来越高。所以上游硅片价格大跌，给电池环节的利润空间也越来越大。组件方面，现在N型组件的渗透率已经大幅提升了。且组件价格下降速度，远小于上游硅料上游硅料价格对应组件成本跌幅，上游硅料价格跌速越快，组件环节的利润越增厚。

总体而言，上游各环节降价动作暂未传导至组件环节，一方面电池片截留大部分利润，价格并未出现大幅下降，另一方面，光伏产业传统旺季到来，组件和终端装机收益速度和幅度也会加快。根据最新光伏装机数据显示，2023年1-4月国内光伏新增装机48.31GW，同比增长186%，国内4月新增光伏装机量14.65GW，同比增长299%，4月装机增速暴涨。

见智研究认为，4月后逐步进入光伏旺季，加上目前硅料价格持续急跌，今年光伏装机或许比年初预期的还要好，不止淡季不淡，旺季还可能更旺。